专题：中国国际金融论坛-香港峰会

　　“中国国际金融论坛·香港峰会”于2024年11月20日在香港举行。亚洲证券业及金融市集协会首席践诺官石轩宇出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　石轩宇：我相称庆幸巧合参加今天的中国国际金融论坛·香港峰会。我要感谢主持方尤其是勾通组织者：上海金融协会、上海国际经济辩论所、上海国际辩论所、香港中国证券协会和澳洲政策辩论通盘限公司。

　　ASIFMA是一个寂寞的地区性行业协会，代表卖方和买方本钱市集的参与者。咱们的会员包括160多家最初的金融机构，包括银行、资产管理公司和市集基础设施服务提供商。咱们在欧洲和好意思国有姐妹组织，在全球范围内也有咱们的职责。咱们是寂寞运营的，有我方的管理和董事会。

　　咱们的职责是促进流动性强、深度高和平淡的本钱市集的发展，为通盘这个词亚洲经济体的可捏续增长提供资金。

　　手脚咱们宣传管事的一部分，咱们会修复念念想指导力的著述，来详情市集进一步发展的格局。比如，客岁6月，咱们发布了中国本钱市集白皮书，内部就何如进一步提高中国本钱市集有用性的提出。同月，咱们和毕马威共同撰写了一份对于中国养老基金市集的白皮书，为中国养老基金市集的调动提供了视角。因为中国正准备唐突东说念主口老龄化的挑战。

　　在畴昔三十年操纵，中国的本钱市集经历了相称久了的增长。上海和深圳证券交往所的市值也曾从1996年1月的约406亿好意思元增至2024年9月的约12万亿好意思元。这是CEIC的数据。

　　客岁年底，中国债券市集的畛域稀薄了155万亿东说念主民币也即是21.6万亿好意思元——仅在畴昔10年里就增长了5倍多。这是NAFMII的数据。

　　值得强调的是，种种互联互通缠绵所阐扬的特殊作用，包括沪港通、深港通，尤其是本年是沪港通的十周年，便捷全球投资者更容易投资中国a股市集，同期让内地投资者更容易得到香港上市的股票。

　　当今北向股通的日均交往量约为2569亿东说念主民币，比起2014年刚刚推出时的日均交往量17.7亿元增长了200多倍。

　　咱们相称庆幸巧合从股票通初次晓示之日起就参与了它的发展，咱们的交易成员和三家证券交往所和两地的监管机构密切调和，确保它巧合顺利推出和捏续发展。

　　咱们也需要愈加情态更多各人的资产投资将会投资于比银行进款带来更高的更动本钱陈述的产物，包括共同基金、ETF、待业金和退休产物以及保障产物。

　　要是咱们望望股市，咫尺它在提高中国强大东说念主口的陈述方面只阐扬了很小的作用。独一约7%的东说念主口投资于股票市集，他们要么是平直投资，要么是通过退休账户，这一比例在日本是15%，英国为33%，好意思国为55%。

　　跟着中国东说念主口的老龄化，这种情况将不得不改变。政府也曾作念出了一些基础管事，遴选相应措施改善中国上市公司的公司治理，本年7月阅兵了《中国公王法》，这些修正案旨在加强股东职权，加多董事和管理层问责，并践诺更严格的出资条目。

　　还有近似的一些提高股东陈述的作念法，在畴昔两年间也使得日本股市的阐扬比较好，韩国也遴选了相同的措施。

　　跟着上市公司质料的提高，咱们也看到机构投资者在中国在岸股票市集的参与也在加多。

　　机构投资者（如养老基金、共同基金、保障公司、对冲基金、主权资产基金、捐赠基金）等等占中国股票本钱市集的20%。这是Wind网站的数据。比较之下，在好意思国，举止普尔500指数中这些公司约80%的通盘权包摄于机构投资者。

　　当散户投资者主导市集时，由于好多散户投资者广大追求短期利润，市集的波动性会加多。

　　其他市集的训戒告诉咱们，市集参与者越种种化，对市集越好。因此，不仅应该有更多的机构投资者，还应该有愈加种种化的投资者，包括作念市商、对冲基金和高频交往者，他们王人不错匡助咱们保管市集流动性。 

　　中国市集不停的发展，对国内投资者的种种化需求也会加多。前边提到的“中国待业金调动”白皮书中，咱们提出进一步放宽对待业金产物的及格投资类型，更高的多元化，包括更多的国外产物，将有助于待业金储户得到自若的、遥远的风险转变陈述。

　　当今咱们不错看到沪港通、深港通、债券通以及内地和香港基金互认及大湾区资产管理连气儿缠绵，已匡助知足内地及香港投资者通过插足对方的市集，来种种化他们的投资。通过扩大对除了香港之外的其他市集上的投资产物的获取，不错进一步罢了多元化的投资陈述，比如UCITS基金在欧盟注册，全球销售。以及像香港交往的国外EFT，要是香港证监会授权或在香港上市的国外产物，可与香港注册产物一样便捷内地投资者绽开，也会饱读舞这些国外产物到香港来，有助于香港升迁它国际金融中心的地位。

　　咱们也以为，引入退休金连气儿缠绵，也不错匡助内地退休东说念主员种种投资向香港退休东说念主员提供的产物，反之也是。

　　看一下沪港通的畴昔，咱们也需要不停地开展密切调和，促进内地和香港的增长。这么发展包括沪港通之下的大量交往。比如2023年8月得到了中国证监会和证监会的监管批准，但还未实施。

　　大量交往的才气为资产管理公司和其他市集参与者提供了好多平允，它将最大适度地减少大型交往对价钱的影响，并督察无意的市集信号。与拍卖市集交往比较，它在订价和时刻上愈加详情。

　　上海、深圳和香港证券交往所一直戮力于实施大量交往，该行业贫窭恭候其最新进展，因为咱们理会管理不同的监管轨制和盼望方面如故存在一定的挑战。

　　激动这个程度的格局是在试点基础上尝试沪港通下的大量交往，允许不同的离岸投资者之间进行北上的区块交往，保捏股票连气儿缠绵的闭环安排。

　　咱们还以为，股票连气儿的畴昔增长将取决于更多对冲用具的可用性和风险。2021年8月推出的MSCI A 50指数期货合约是朝着这个标的相称积极的一步，它也为对冲a股风险敞口提供了一个新的用具，在此之前只可使用富时中国A50指数期货才能罢了。

　　从事股票假贷的才气将是另一个受接待的对冲选拔。本领上，股票假贷SBL不错通过沪港通来罢了，但本色上莫得这么作念。交往经验仅限于交往所参与者，而资产管理公司的股份是由全球托管东说念主捏有。

　　刚刚也提到中国的股票市集经历了巨大的增长，到2023年底，中国的债券市集未偿还的余额稀薄155万亿东说念主民币，其中外资捏有的比例仅有2.5%，主要靠拢在政府债券。比起大多数中国的同业比较，这一比举例故较低的，凸显了巨大的增漫空间和刊行东说念主与投资者的契机。

　　比年来高起的好意思国利率禁锢了全球投资者捏有中国国债的趣味趣味。但好意思联储最近降息的举措将为中国刊行东说念主重返国际市集，况兼多元化融资来云提供一个紧要的契机窗口。

　　从投资策略的角度来看，东说念主民币计价债券与发达市集债券的联系性较低，为国际投资者提供了种种化的平允。

　　手脚世界第二大债券市集，凭借它有诱骗力的主权债券评级，以及中国债券，尤其是政府债券，应该是投资者比较追捧的投资。但它们对异邦投资者的诱骗力将大大增强，因为它们具有对冲和融资这些资产的才气，并将它们手脚国外典质品的才气大大增强，因此，要扩大使用对冲用具，尤其是期货，以及回购和证券假贷等融资用具将相称紧要

　　咱们相称得意PBOC/SAFE也曾就回购市集绽开了，况兼向业界参议了见地，为ASIFMA和其他公司提供了一个契机。

　　除了对冲用具外，异邦投资者将盼望国际文献中得到明确招供，GMRA文献回购合同的可践诺性，手脚加强爽约、停业和争端惩处机制的举座戮力的一部分。

　　典型债券市集仍然具有诱骗力。但是通过使用市集投资者基础多元化来救济畴昔的发展追到常紧要的，香港手脚典型债券的大部分刊行东说念主和投资者王人是中国东说念主，这也不错通过扩大与南向债券通投资者范围，况兼允许更多托管东说念主和作念市商加入缠绵中。趁机说一下，这些提出也曾包含在我之前讲的ASIFMA2023年中国本钱市集白皮书中，

　　香港的作用将对进一步发展内地债券市集起到要道作用。它不仅是最大的离岸东说念主民币中心，而且是东说念主民币资产融资的国际中心，以及与要道的国际市集基础设施和典质品代理的策划纽带。

　　香港是最大的离岸东说念主民币中心，香港不错加强它手脚流动性提供者的作用，旨在促进得到陆上和离岸东说念主民币流动性，包括通过预期的回购连气儿缠绵和晓示的中国政府债券（CGB）和政策性银行债券的经验，香港料理局的流动资金安排。

　　这些最新进展，加上CGB对北上交换连气儿保证金的经验，是中国债券市集进一步国际化和东说念主民币更平淡遴选的一个紧要要领。

　　为了在香港和国外更平淡地使用，香港和内地市集基础设施应哄骗新的CMU-Omniclear治理结构带来的机遇，探索与双边典质品和三方代理、国际市集基础设施，以偏激他机构之间的策划。与计谋走廊的各方调和，比如策划中东的走廊。

　　瞻望畴昔，要是中国要在2060年前罢了经济脱碳的方针，唐突征象变化的必要性将条目中国更好地哄骗基于市集的惩处决策。字据世界经济基金会的一份敷陈，要罢了这一原意将需要多半融资推敲17至22万亿好意思元。这是2020-2060年时代的。

　　中国的合规市集（或ETS）是世界上最大的，但在市集参与者和金融用具方面，它仍然特地严格。ASIFMA以为，一个颐养的天下市集将受益于金融中介，这些将促进价钱发现、流动性和好意思满性。这极少在欧盟和英国也曾得到了讲明。换言之，市集的参与应从监管的实体扩大到包括金融机构。

　　自发碳市集（VCMs）也具有巨大的诱骗投资的后劲。通过允许国外东说念主员参与中国认证排放缠绵，巧合为更多异邦投资者大开大门，促进与碳减方针联系产物以及和服务联系的“一流”本领的发展。

　　除此之外，通过将中国自发碳市集与中枢征象（HKEX平台）等国际平台策划起来，况兼允许通过中国减排文凭（中国认证减排文凭）在离岸平台上进行交往和销售，让咱们瞻望这些市集何如连续快活发展，并为中国下一阶段的增长和发展作出孝顺。这也包括向碳中庸过渡方面。在咱们协会，咱们期待借助会员的集体训戒和市集学问，让咱们王人称心满意，谢谢众人！

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